Az Állami Számvevőszék hivatalos honlapja

Fókuszban az adósság és a vagyon

Az államadósság hosszú távú tendenciáiról. A kormányzati Ponzi-játék és az elöregedés hatása


Mosolygó Zsuzsa
vezető közgazdász, Államadósság Kezelő Központ

Megjelenés: Pénzügyi Szemle 2011/4 (p. 435-461.)


Összefoglaló: A tanulmányban azt vizsgálom, hogy milyen hatással van a globális elöregedés az államok finanszírozhatóságára. Tárgyalom az államadósság fenntarthatóságának kérdéseit és az adósság visszafizethetőségével foglalkozó elméleteket. Bemutatom a fiskális Ponzi-játék lehetőségeit, amelynek révén az államadósság terhei hitelből finanszírozhatók és az adósságot az egymást követő nemzedékek tovagörgethetik. A fenntarthatóság a kamat és a növekedés viszonyától nagymértékben függ, s ha a gazdasági növekedés üteme magasabb, mint az adósságra fizetett kamatszint, akkor a Ponzi-játék játszható és Pareto-optimális is. Ha a növekedés üteme kisebb, mint a kamatszint, akkor a Ponzi-játék tartósan nem játszható. A globális népességelöregedés alapjában változtatja meg az államok és az államadósság finanszírozási környezetét. A baby boom nemzedék nyugdíjba vonulása az államadósság finanszírozási feltételeit jelentősen rontja. A kamat és a növekedés viszonya romlik az időskori függőségi ráta megugrásával. Az elsődlegesegyenleg-hatások is drámaiak. Mindezért a demográfiai eredetű állampapír-kínálat megemelkedik, miközben az állampapír-kereslet a makroszintű megtakarítások visszaesése miatt csökken. Emiatt szokatlan ár- és mennyiségi problémák is jelentkezhetnek az állampapírpiacokon globális méretekben a következő évtizedekben. Az államadósság problematikájában való tisztánlátás a jelenlegi globális és a hazai adósságfolyamatok körülményei között különösen időszerű. A demográfiai eredetű feszültség a jelenlegi adósságválságot tovább mélyíti. Sőt, intuitív alapon megközelítve a baby boom nemzedék nyugdíjba vonulásának megindulása az adósságválság, de az egész jelenlegi globális pénzügyi válság egyik gyökere lehet.

Kulcsszavak: elöregedés, államadósság, fenntarthatóság, Ponzi-játék

Journal of Economic Literature (JEL) kód: J11, J14, H63, H68


Töltse le a teljes cikket! (pdf)